Canal Financiero - Santander Mexicano

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CEMENTO, CONSTRUCCIÓN, INFRAESTRUCTURA Y BIENES RAÍCES

COMPRA

GEO

PRECIO OBJETIVO: $51.0

Tesis de Inversión

Hemos subido nuestro precio objetivo para el cierre de año 2011 en Geo a P$51.00 (US$4.00) por acción de P$48.85 (US$3.70) por acción, y mantenemos nuestra recomendación de Compra, con un potencial de subida estimado de 22% al cierre de 2011 en pesos nominales.
Geo continúa siendo nuestra acción favorita dentro del sector vivienda en México, basados en la eficiente administración del capital de trabajo de la compañía, y sus todavía atractivos niveles de valuación.Esperamos que Geo se mantenga como el líder entre las constructoras de vivienda mexicanas dentro de la participación de créditos tanto de Infonavit como de Fovissste, los principales originadores de créditos hipotecarios en México, así como la compañía con el mejor balance entre crecimiento y generación de flujo de efectivo.
Geo anunció recientemente un detallado plan estratégico a cinco años, el cual contempla incrementar el número de casas vendidas y escrituradas a 100,000 unidades por año para 2015, de las 53,750 unidades escrituradas en los últimos 12 meses (TCAC de 12.5%).Este programa también contempla mejorar la eficiencia de la compañía en la mayoría de sus procesos, desde el proceso de construcción hasta aquellos relacionados a ventas y escrituración.

Panorama 2011

Para 2011, pronosticamos un crecimiento en ventas de 13.5% en pesos nominales, y un incremento de 15.7% en relación al año anterior en EBITDA, debido a que pensamos que el margen EBITDA deberá mejorar debido al mayor número de casas pre-fabricadas en la mezcla general de ventas de la compañía.

Valuacion y Riesgos

Nuestro precio objetivo para el cierre de 2011 está basado en una valuación de FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO con una tasa de descuento de 9.0% y una tasa de crecimiento terminal de 3.0%.
Los riesgos incluyen: cambios en la disponibilidad de créditos hipotecarios por parte de las agencias relacionadas con el gobierno y los bancos comerciales; retrasos adicionales en la cobranza, y la curva de aprendizaje requerida para el inicio de operaciones de la planta de casas prefabricadas.
El crecimiento del sector podría presionar los precios de los terrenos en México y no se sabe si los desarrolladores podrán transferir dichos incrementos a los precios de venta.Las compañías con grandes reservas de terrenos como Geo son menos sensibles a este riesgo.

Geoes una la desarrolladoras de viviendas más grandes dentro del segmento de interés social e ingreso medio en México, con aproximadamente 52,913 unidades vendidas y escrituradas en los últimos doce meses. La compañía está geográficamente diversificada en todo México, y tiene una de las participaciones más grandes (9.0%) en términos de créditos del Infonavit. Geo no ofrece créditos hipotecarios para las casas que vende; en vez de esto, las vende con los créditos hipotecarios proporcionados por el Infonavit, Fovissste, SHF y bancos comerciales. Geo estableció una asociación estratégica con Prudential Real Estate Investments en 2003 para la adquisición de terrenos. .

DICIEMBRE 2010

Gonzalo Fernández / Rogelio Urrutia

Estados financieros

Gráfica de precios